上证指数创近期反弹新高3283点之后连续回调 ，当前的市场分歧很大 。回顾3月份，宏观市场环境对股市总体偏利空
，美联储加息影响 、季末MPA考核、央行上调公开市场利率等都对股市偏空，但是股市表现出一定的抗跌性 ，我们认为后市A股有望震荡上行。通常而言
，有三个因素能驱动股市上涨，一是货币宽松
、二是企业盈利改善、三是风险偏好提升
。由于目前货币偏紧 ，第一个驱动因素对股市的影响偏负面
，但是第二和第三个因素有望成为接下来股市上涨的驱动力。

　　企业盈利改善有望驱动股市向上 。企业盈利改善是驱动股市上涨的一个重要因素，近期公布的数据显示当前企业盈利有大幅度改善
。3月27日公布的规模以上工业企业利润同比增速为31.5% ，前值为2.3%
，大幅高于前值，显示企业的盈利情况在大幅度好转。企业盈利改善 ，提高了企业的投资需求和补库存动机 。从近期公布的工业企业流动资产平均余额来看
，最新数据为9.5%，创2014年8月以来的新高 ，说明在盈利改善的情况下，企业扩大生产的积极性正在提高
。此外
，最新产成品库存数据为6.1%，较前值回升2.9个百分点 ，显示企业补库存动机也在加强。目前宏观层面的货币政策偏紧导致利率难下
，对股市确有一定的压制作用 。但是如果股市的盈利改善的影响大于货币收紧的影响，股市上行仍是可期的
。结合PMI等数据 ，我们认为目前经济复苏尚未被证伪
，经济对股市仍有支撑。

　　近日股市反弹至前高附近回调，在技术上也有一定的压力 。再加上季末MPA考核资金面偏紧等 ，总体上近日股市表现较弱
。随着季末过去MPA考核压力缓解
，资金层面的紧张也将会有所缓解，同时经济仍在复苏 ，我们认为二季度股市回调之后仍有望震荡上行。